Anggaran Indonesia tetap mengalami defisit pada triwulan pertama tahun 2025 sebesar -0,4% dari PDB, tergelincir ke zona merah lebih awal dari tahun-tahun sebelumnya, seperti pada Mei tahun lalu dan Oktober pada 2023.
Pendapatan kumulatif Januari hingga Maret 2025 dilaporkan turun 13,6% secara tahunan (laporan), membaik dari penurunan 21% di Januari hingga Februari, tetapi masih menandakan dorongan yang lemah. Hal ini dibandingkan dengan rata-rata kenaikan pendapatan sebesar 30% pada kuartal pertama dalam dua tahun terakhir.
Sebagian dari penurunan ini bertepatan dengan masalah-masalah yang timbul dari pengenalan platform baru yang disebut Coretax mulai Januari tahun ini yang berkontribusi pada ketidakseimbangan dalam menangkap data yang relevan, di samping tanda-tanda moderasi dalam tren pendapatan/konsumsi (pengumpulan pajak penghasilan terus menurun dua digit).
Secara tahunan, segmen siklikal seperti pendapatan bukan pajak tetap lemah sebesar -26% di bulan Maret, mencatat penurunan yang lebih dalam dibandingkan penurunan 4% di bulan Februari, akibat melemahnya pendapatan yang terkait dengan komoditas/sumber daya.
Total pengeluaran di triwulan pertama tahun 2025 naik tipis 1,4% secara tahunan di triwulan pertama tahun 2025 dari penurunan 7% di dua bulan pertama tahun ini, kemungkinan besar didorong oleh pencairan program-program kesejahteraan yang lebih lambat (dengan program Makan Bergizi Gratis tampaknya telah selesai, sementara program-program lainnya masih dalam proses) dan juga eksekusi dari rencana pemangkasan anggaran.
Selain itu, beberapa asumsi makro dalam APBN 2025 juga mungkin perlu ditinjau kembali. Sebagai contoh, mengacu pada nilai tukar USD/IDR di level 16.100 per USD, sementara saat ini rupiah berada di level yang lebih lemah. Harga Minyak Mentah Indonesia diasumsikan sebesar USD 82 per barel, sementara harga Brent saat ini sekitar USD 65 per barel. Proyeksi pertumbuhan dan inflasi juga kemungkinan memiliki beberapa perbedaan.
Badan investasi baru, Danantara, telah menunjuk sejumlah investor ternama ke dalam Dewan Penasihat, termasuk mantan Perdana Menteri Thailand Thaksin Shinawatra, pendiri Bridgewater Associates Ray Dalio, dan Ekonom AS Jeffery Sachs. Tim penasihat ini akan melapor langsung kepada Presiden Prabowo dan memberikan masukan terkait inisiatif investasi, sebagai upaya untuk meredam kekhawatiran terhadap strategi badan tersebut.
Pada bulan April, Presiden Prabowo menyatakan bahwa Qatar berencana untuk menginvestasikan USD 2 miliar ke Danantara, seiring dengan upaya pemerintah untuk memenuhi kebutuhan modal signifikan badan ini.
Tingkat penerimaan pajak bulanan mencapai dua pertiga dari tingkat penerimaan yang dibutuhkan untuk memenuhi target setahun penuh, sementara pengumpulan pajak dalam negeri mencapai 60%, yang mengindikasikan bahwa peningkatan yang signifikan akan dibutuhkan di tiga kuartal berikutnya.
Pertumbuhan pendapatan diperkirakan akan melambat tahun ini karena penundaan peluncuran pajak pertambahan nilai, perlambatan konsumsi/pendapatan perusahaan, rencana pengalihan dividen BUMN ke badan investasi, dan moderasi harga komoditas.
Peningkatan royalti yang dibayarkan oleh perusahaan-perusahaan pertambangan, termasuk untuk turunan nikel (14-19% untuk bijih vs 10% saat ini menurut media) dan tembaga, sedang dipertimbangkan untuk mendongkrak pendapatan. Pasar akan mengawasi pembaruan anggaran pertengahan tahun (pada Juni hingga Juli) untuk mengukur apakah kekurangan pendapatan telah menyempit atau rasionalisasi pengeluaran lebih lanjut diperlukan.
Perpaduan ini akan memperbesar defisit fiskal 2025 dibandingkan tahun sebelumnya, namun tetap berada dalam ambang batas -3% dari PDB. Penerbitan obligasi setahun penuh kemungkinan tidak akan ditingkatkan untuk saat ini.
Inflasi jinak, tapi BI tetap awasi rupiah
Penerapan kebijakan sekali jalan membuat inflasi Maret naik menjadi 1,0% dibandingkan rata-rata kenaikan 0,3% di bulan Januari-Februari. Hal ini juga tercermin dari penurunan inflasi yang diatur pemerintah yang berada di level -3,2% secara tahunan vs rata-rata -7,7% di dua bulan pertama tahun 2025. Inflasi transportasi tetap dibatasi oleh penyesuaian penurunan harga non-subsidi.
Inflasi IHK berjalan di bawah target BI, yaitu 1,5-3,5%, karena adanya dampak dari kebijakan-kebijakan terkait Lebaran (seperti diskon tarif listrik, tol, dan transportasi udara). Sementara itu, inflasi inti rata-rata mencapai 2,4% di triwulan pertama tahun 2025. DBS Group Research memperkirakan inflasi umum akan bergerak lebih tinggi di paruh kedua tahun 2025 tahun ini. Meskipun paruh kedua lebih kuat, DBS Group Research merevisi turun inflasi setahun penuh menjadi 1,7% secara tahunan dari perkiraan 2,0% saat ini.
Perkembangan inflasi cukup kondusif, sama seperti indikator pertumbuhan yang melambat (akan dibahas pada bagian selanjutnya), yang membuka peluang untuk pelonggaran kebijakan. Para pembuat kebijakan kemungkinan akan mengawasi pasar keuangan, dengan pelemahan lebih lanjut pada rupiah (berkinerja terburuk di kawasan ini sebesar -3,9% YTD vs USD) dan obligasi, karena ketidakpastian global dan ketidakjelasan yang berkepanjangan mengenai perkembangan fiskal dalam negeri yang dapat mendorong pasar untuk memperkirakan penurunan suku bunga pada kuartal ini.
DBS Group Research memperkirakan para pembuat kebijakan masih akan memanfaatkan peluang yang ada, ketika isu tarif mengendap, untuk menurunkan suku bunga sebesar 50bps di tahun ini, karena suku bunga riil menandakan adanya penyangga yang signifikan.
Transaksi berjalan 2025 terkendali, perlambatan global menjadi risiko untuk tahun depan
Indonesia mencatat defisit transaksi berjalan yang moderat sebesar -0,6% dari PDB pada tahun 2024. Dengan asumsi penurunan surplus perdagangan barang sebesar 20% tahun ini dan defisit pada kategori barang tak terlihat, DBS Group Research memperkirakan defisit neraca transaksi berjalan tahun 2025 mencapai -0,8% dari PDB.
Di sisi pembiayaan, arus FDI neto diperkirakan akan tetap kuat tetapi melambat mulai tahun 2024, dikombinasikan dengan arus masuk portofolio yang moderat dan defisit moderat di pos-pos lainnya. Secara kumulatif, hal ini akan menyebabkan surplus BOP secara keseluruhan mencapai seperlima dari rata-rata enam tahun terakhir.
Stok cadangan devisa naik ke rekor tertinggi, yakni $157.1 milyar di bulan Maret, meskipun ada intervensi valuta asing yang kuat dari bank sentral. Penarikan pinjaman luar negeri sektor publik kemungkinan besar menambah cadangan devisa, disamping dana-dana di bawah kewajiban repatriasi pendapatan ekspor yang terpilih.
Tarif yang menggantung
Berita tentang penundaan 90 hari dalam peluncuran tarif membantu meningkatkan sentimen risiko di pasar Indonesia, bahkan ketika tarif dasar 10% tetap berlaku.
Ekspor Indonesia ke AS mencapai ~2% dari PDB(lihat grafik), salah satu yang terendah di kawasan ini, selain Filipina dan India. Meskipun hal ini akan membatasi dampak langsung terhadap perekonomian, tingkat tarif resiprokal yang sangat tinggi yang diumumkan pada putaran pertama cukup mengejutkan. AS telah mengumumkan tarif 32% untuk Indonesia, yang dipengaruhi oleh kesenjangan neraca perdagangan dan bukan hanya karena perbedaan tarif bilateral.
Amerika Serikat menyumbang ~10% dari total ekspor, di bawah Tiongkok dan negara-negara Asean-5. Ekspor utama ke ASmeliputi tekstil, makanan laut, alas kaki, minyak kelapa sawit, elektronik, dan lain-lain. Khususnya, sektor-sektor padat karya memiliki eksposur yang sangat besar terhadap ancaman tarif, terutama karena lebih dari separuh ekspor tekstil dan furnitur Indonesia ditujukan ke AS, di samping lebih dari sepertiga ekspor alas kaki. Jika tarif diberlakukan kembali, ada risiko nyata bahwa dampaknya terhadap unit-unit manufaktur lokal dapat meningkat lebih lanjut, yang sudah berada di bawah risiko dari tren perlambatan produksi dan guncangan deflasi dari ekspor China.
Analisis dampak oleh DBS Group Research (jika tingkat tarif yang tinggi diberlakukan kembali) menunjukkan dampak langsung sebesar 0,5% dari PDB terhadap pertumbuhan tahun ini dan sekitar setengahnya pada tahun depan, di samping dampak lanjutan dari pertumbuhan global yang lebih lambat. Dalam ekonomi global yang rapuh, kami memperkirakan para pembuat kebijakan domestik akan meningkatkan upaya untuk mendorong permintaan.
Hambatan non-dagang juga kemungkinan besar mempengaruhi keputusan tersebut. Laporan estimasi Perdagangan Nasional USTR menyoroti rata-rata tarif MFN yang diterapkan di Indonesia sekitar 8% pada tahun 2023, sementara menyatakan keprihatinannya terhadap kenaikan tarif impor yang progresif, proses penilaian pajak domestik yang rumit, dan kenaikan tarif pajak pemotongan atas impor tertentu, selain memperbesar hambatan non-perdagangan termasuk mekanisme perizinan impor termasuk pada produk pertanian, pembatasan kuantitatif/batas impor, keterbatasan akses di industri farmasi dan perdagangan negara, dan lain-lain.
Persyaratan konten lokal pada teknologi informasi dan komunikasi tertentu untuk menjual produk juga disebut sebagai hambatan, yang kemungkinan besar mengacu pada negosiasi dengan Apple dalam beberapa bulan terakhir. Dominasi Tiongkok dalam lanskap perdagangan dan investasi di Indonesia diperkirakan akan menjadi titik puncak yang potensial.
Konsesi dan dukungan
Pemerintah Indonesia lebih memilih negosiasi daripada pembalasan. Para menteri senior berencana untuk memimpin sebuah delegasi untuk bertemu dengan para pejabat pemerintah AS bulan ini, termasuk mengunjungi USTR. Untuk mempersempit surplus perdagangan bilateral dengan AS, Indonesia berencana untuk meningkatkan pembelian LPG (dan variannya) dan minyak mentah, dengan lebih dari separuh LPG sudah bersumber dari AS pada saat ini.
Menteri Koordinator Bidang Perekonomian Airlangga Hartarto menyarankan agar BUMN dapat berinvestasi di AS untuk menenangkan pihak berwenang, selain juga berpotensi menurunkan pajak impor untuk baja, produk pertambangan, peralatan kesehatan, dan elektronik.
Pemerintah berencana untuk memberikan konsesi di bidang perdagangan untuk memberikan keringanan kepada bisnis menurut media, termasuk:
- Reformasi administrasi pajak dan bea cukai untuk mengurangi beban pajak sebesar 2%, yang selanjutnya dapat meningkat menjadi 30% jika proses administrasi lebih disederhanakan
- Tarif Pajak Penghasilan (PPh) impor akan dikurangi dari sebelumnya 2,5% menjadi 0,5%
- Penyesuaian tarif bea masuk untuk produk yang berasal dari AS yang masuk dalam kategori MFN – tarif 5-10% akan diturunkan menjadi 0-5%; d) tarif bea keluar untuk komoditas minyak kelapa sawit mentah akan disesuaikan, yang berpotensi menurunkan beban keuangan pelaku usaha sebesar 5%. Perubahan-perubahan ini, jika disetujui, dapat menghasilkan pengurangan beban biaya kumulatif hingga 14%, dan menurunkan beban tarif efektif.
(rr/Syam)
